A onda recente de protestos estudantis na França trouxe à tona as crescentes pressões financeiras enfrentadas pela segunda maior economia da Europa. O país lida com um déficit orçamentário em expansão e uma situação fiscal considerada precária, com a dívida pública tendo superado a marca de US$ 4 trilhões em junho, ultrapassando o tamanho da economia nacional, conforme dados da agência de estatísticas do país.
O custo para o serviço dessa dívida aumentou em bilhões de dólares na comparação com o ano anterior, impulsionado pela disparada dos rendimentos dos títulos. Simultaneamente, as despesas públicas crescem devido ao envelhecimento da população, que eleva os gastos com aposentadorias, e aos planos governamentais de ampliar investimentos em defesa. No cenário educacional, estudantes do ensino médio protestaram para exigir respostas contra a escassez de funcionários, a superlotação das salas de aula e a deterioração da infraestrutura escolar.
Esforços passados para sanar problemas financeiros na França já provocaram forte agitação social, a exemplo dos protestos generalizados de 2023 contra a elevação da idade de aposentadoria. Recentemente, na semana passada, o governo francês apresentou uma proposta de cortes profundos de gastos e aumentos de impostos para tentar conter o déficit orçamentário. No entanto, o economista-chefe europeu da Capital Economics, Andrew Kenningham, apontou que compradores de títulos temem que essas medidas fiscais sejam enfraquecidas por parlamentares antes das eleições presidenciais do próximo ano.
O pleito pode resultar na substituição do presidente Emmanuel Macron por um sucessor de extrema-direita ou extrema-esquerda, gerando dúvidas sobre a manutenção da disciplina fiscal do país. O partido de extrema-direita Reagrupamento Nacional, liderado por Marine Le Pen, propôs reduções substanciais de gastos para estabilizar as contas públicas, mas manteve compromissos com cortes de impostos de alto custo. Kenningham destacou em nota que os investidores demonstram preocupação com a possibilidade de um maior populismo fiscal após as eleições e alertou para o risco de novos aumentos nos spreads.
Impacto nos mercados e temores de contágio europeu
As apreensões com uma crise da dívida francesa provocaram uma venda em massa de títulos do país e uma forte alta em seus rendimentos na semana passada. O spread entre os rendimentos dos títulos franceses e alemães atingiu o nível mais alto desde 2012, indicando que investidores exigem retornos mais elevados para manter a dívida da França em detrimento da alemã, vista como mais segura.
Essa instabilidade nos títulos gerou receios de contágio para outros mercados europeus de dívida de alto rendimento, com analistas traçando paralelos com a crise da dívida da zona do euro no início da década de 2010. Angel Talavera, economista-chefe europeu da Oxford Economics, apontou à CNN que, devido à importância sistêmica da França, o potencial de contágio regional é expressivo e pode desencadear uma crise severa em toda a zona do euro.
O cenário adverso influenciou o desempenho do euro, que atingiu na segunda-feira seu patamar mais fraco frente ao dólar desde maio de 2025, sendo negociado a cerca de US$ 1,12 após breves quedas abaixo desse patamar.
Riscos para a recuperação econômica da Europa
As turbulências financeiras recentes ameaçam a frágil recuperação econômica europeia, que vinha sendo sustentada por investimentos em inteligência artificial, maior demanda por exportações e pelo aumento de gastos com defesa na Alemanha. Pesquisas recentes indicavam que a atividade manufatureira e de serviços na zona do euro havia crescido no ritmo mais acelerado em quase três anos e meio no mês anterior.
Apesar da resiliência demonstrada pela economia europeia, economistas alertam que os elevados rendimentos dos títulos representam um obstáculo claro ao crescimento. Carsten Brzeski, chefe de macroeconomia do ING, afirmou à CNN que, caso os governos não reduzam os gastos, as taxas de juros continuarão a subir, encarecendo o crédito, a aquisição de imóveis e automóveis, os investimentos e o endividamento estatal, o que impõe medidas de austeridade.
Para Jack Allen-Reynolds, vice-economista-chefe da zona do euro na Capital Economics, as finanças públicas europeias configuram sérios riscos para os mercados financeiros e para a economia da região.